投中集團近日發布的(of)統計數據顯示，今年第一(one)季度，風險投資／私募股權投資(VC／PE)市場基金募資呈漸暖趨勢，VC市場投資業績持續向好。相比之下，PE市場投資雖略顯冷清，但自2014年起“上(superior)市公司＋PE”模式的(of)産業基金發展則呈“井噴”之勢，表現異常火爆。

    早期階段企業更受VC青睐

    今年一(one)季度，VC市場繼續大(big)放異彩，投資勢頭強勁。據投中研究院統計，VC市場一(one)季度披露的(of)發生(born)在(exist)中國(country)區的(of)案例數目達358起，投資金額規模爲(for)57.72億美元，達到(arrive)了(Got it)近幾個(indivual)季度VC投資峰值，單個(indivual)項目的(of)平均投資額也創下近一(one)年來(Come)創投市場的(of)新高。縱觀近5個(indivual)季度VC市場的(of)表現，投資态勢更是(yes)一(one)路高歌猛進，持續向好。從投資地(land)域來(Come)看，北京、上(superior)海、廣東和(and)浙江依然是(yes)投資者的(of)首選之地(land)。從行業上(superior)看，互聯網、電信及增值和(and)IT行業依舊是(yes)相對活躍的(of)投資領域。從企業發展階段來(Come)看，早期階段的(of)企業更受青睐。

    據悉，持續向好的(of)VC市場投資案例亦可圈可點，從行業方向來(Come)看，依舊是(yes)互聯網、IT和(and)電信及增值行業企業更受追捧。1月中旬，上(superior)海拉紮斯信息科技有限公司獲得3.5億美元注資，由中信産業基金、騰訊、紅杉中國(country)、京東、大(big)衆點評聯合投資。3月上(superior)旬，深圳市網智科技開發有限公司獲得1億美元注資，由唯品會控股有限公司領投，晨興創投、景林資産和(and)經緯中國(country)跟投。2015年1月15日，杭州快智科技有限公司獲得6億美元注資，由軟銀中國(country)資本領投，阿裏巴巴以(by)及老虎環球基金參與了(Got it)此次投資。

    此外，從行業分布來(Come)看，今年一(one)季度VC市場的(of)投資行業主要(want)分布在(exist)17個(indivual)行業中。其中，互聯網行業披露的(of)投資案例爲(for)152起，投資金額爲(for)31.41億美元；電信及增值行業披露的(of)投資案例77起，投資金額爲(for)9.71億美元；IT行業的(of)投資案例爲(for)61起，投資金額爲(for)5.41億美元。互聯網、電信及增值和(and)IT行業的(of)投資數量和(and)金額牢牢主導VC市場。

   “發展期的(of)企業階段融資占主流，美元币種投資不(No)容小觑。”投中研究院分析師李惠表示，今年一(one)季度VC市場披露的(of)投資案例共計358起，投資金額規模爲(for)57.72億美元，其中發展期的(of)企業投資案例爲(for)147起，投資金額規模爲(for)43.61億美元，占整個(indivual)VC市場投資規模的(of)75.55%。VC市場中披露的(of)早期企業投資的(of)案例共計210起，從創投市場的(of)投資案例數目來(Come)看，早期階段的(of)投資更加受到(arrive)投資者的(of)追捧和(and)青睐。從投資币種來(Come)看，VC市場出(out)現以(by)美元投資爲(for)榜首的(of)态勢。

   “上(superior)市公司＋PE”式基金火爆

    據介紹，今年一(one)季度，PE投資市場披露的(of)案例數達32起，投資總金額爲(for)39.75億美元，所發生(born)案例數量和(and)投資金額規模均創近一(one)年來(Come)的(of)最低值，相對于(At)VC市場的(of)持續向好，PE投資略顯冷清。不(No)過，A股市場“上(superior)市公司＋PE”模式下迅猛發展的(of)産業基金卻成爲(for)PE市場的(of)一(one)大(big)亮點，引發業界廣泛關注。

    根據投中研究院發布的(of)研究報告，“上(superior)市公司＋PE”式産業基金是(yes)指A股上(superior)市公司與PE共同成立基金(基金形式主要(want)爲(for)有限合夥企業，同時(hour)還有部分有限責任公司或者資産管理計劃)，用(use)于(At)對新興行業或者固定項目進行股權投資，基金退出(out)方式主要(want)包括上(superior)市公司收購、IPO、股權轉讓、股權回購等多種方式。

   “上(superior)市公司＋PE”式産業基金的(of)投資主題包括創業投資、成長投資、并購、項目、房地(land)産基金以(by)及其他(he)類别等。其中，“上(superior)市公司＋PE”式産業并購基金最受市場關注。2014年1月至2015年2月，共有173家上(superior)市公司與PE機構合作(do)成立産業基金，占全部2635家A股上(superior)市公司數量的(of)6.6%。據投中研究院統計，這(this)一(one)時(hour)間段上(superior)市公司與PE機構宣布成立合作(do)産業基金共計182隻，基金目标規模爲(for)1276.03億元，上(superior)市公司拟出(out)資金額220.34億元。其中，上(superior)市公司與外部PE機構合作(do)成立産業基金161隻，爲(for)主體類型。

   “‘上(superior)市公司＋PE’模式是(yes)2011年9月矽谷天堂在(exist)與大(big)康牧業（002505）的(of)合作(do)中首次運用(use)。”投中研究院分析師杜善友介紹說，此後越來(Come)越多的(of)上(superior)市公司開始與PE合作(do)成立産業基金。自2013年起，“上(superior)市公司＋PE”式産業基金開始進入密集成立期，2014年進入高潮期。據投中研究院統計，2011年，僅有4隻産業基金成立，目标基金規模僅爲(for)14億元。2014年，上(superior)市公司與外部PE合作(do)成立産業基金的(of)數量已高達133隻，較2011年增長32倍；目标基金規模886億元，較2011年增長62倍。

   “從2014年1月至2015年2月上(superior)市公司與PE機構合作(do)成立的(of)産業基金數量和(and)目标規模來(Come)看，随着時(hour)間的(of)向後推進，基金的(of)規模也在(exist)急劇上(superior)升。”杜善友表示，“上(superior)市公司＋PE”式産業基金成立的(of)最高峰發生(born)在(exist)2014年12月，一(one)個(indivual)月内成立産業基金的(of)數量就達33隻，目标基金規模爲(for)315億元。

    并購基金成爲(for)亮點

    投中研究院認爲(for)，“上(superior)市公司＋PE”合作(do)模式的(of)爆發主要(want)有兩方面原因。

    從上(superior)市公司層面看：傳統行業希望通過并購實現轉型升級，新興行業則希望通過并購掌握最新的(of)技術、産業動态，實現産業鏈的(of)完整布局；2013、2014年二級市場尤其是(yes)創業闆和(and)中小企業闆的(of)大(big)牛市行情使得該闆塊上(superior)市公司的(of)估值處在(exist)高位，從而推動上(superior)市公司通過并購享受一(one)二級市場的(of)估值差套利；上(superior)市公司通過IPO或者定增等具有一(one)定的(of)資金儲備，爲(for)并購提供支持。

    從VC／PE層面看：IPO發行率低，VC／PE先期投資的(of)大(big)量項目面臨基金到(arrive)期、項目退出(out)的(of)壓力，寄希望于(At)将項目出(out)售給上(superior)市公司實現退出(out)；傳統PRE-IPO投資失落，VC／PE投資被迫轉型，尋找新的(of)投資方法；VC／PE募資困難，“上(superior)市公司＋PE”模式有上(superior)市公司作(do)爲(for)隐性背書，對外募資相對容易。

    據投中研究院介紹，在(exist)上(superior)市公司與外部PE機構合作(do)成立的(of)161隻基金中，披露基金投資主題的(of)有153隻。其中，投資主題明确爲(for)并購的(of)爲(for)75隻，占比49%；創投以(by)及成長兩個(indivual)範圍都涵蓋的(of)爲(for)34隻，占比22%；成長基金爲(for)16隻，占比11%。事實上(superior)，無論是(yes)并購基金還是(yes)創投、成長基金，在(exist)“上(superior)市公司＋PE”模式中，基金的(of)首要(want)目标都是(yes)圍繞上(superior)市公司的(of)收購戰略，區别主要(want)在(exist)于(At)投資标的(of)的(of)發展階段不(No)同。

    記者了(Got it)解到(arrive)，今年以(by)來(Come)，A股市場并購重組依然火熱。中國(country)證監會最新公布的(of)數據顯示，截至2015年4月3日，中國(country)證監會接收的(of)并購重組申請爲(for)123宗，其中58宗爲(for)今年以(by)來(Come)接收的(of)。

   “基金圍繞公司收購，政府引導基金、‘新三闆’投資基金成爲(for)亮點。”投中研究院認爲(for)，在(exist)上(superior)市公司與外部PE合作(do)成立的(of)161隻産業基金中，有7隻基金中将引入地(land)方政府或者科技部的(of)引導基金作(do)爲(for)LP，體現出(out)上(superior)市公司、地(land)方政府以(by)及PE三者之間的(of)共赢點。此外，有1隻基金爲(for)“新三闆”股權投資基金，專注于(At)“新三闆”的(of)投資并購機會。

   “一(one)方面是(yes)‘新三闆’良好的(of)項目池，一(one)方面是(yes)A股的(of)上(superior)市平台，再加上(superior)PE機構的(of)資本運用(use)，如果操作(do)得好，這(this)一(one)模式将形成強有力的(of)資本運作(do)示範效應。”杜善友分析說。